市場化工具利率小幅上升看作是政策完全轉向可以認為是過度解讀。央行近期上調貨幣市場操作利率也是順勢而為、隨行就市之舉。工具利率與基準利率的調整效應迥異，不可混淆。切不可將公開市場操作工具利率的上調等同于基準利率上調。

貨幣市場發生的變化，并不會迅速、直接導致企業以及個人信貸融資成本上升而對實體經濟形成較大負面影響。而基準利率調整的是銀行存貸款利率，上調基準利率則會直接導致企業和居民的信貸融資成本上升。存貸款利率并不一定會隨貨幣市場利率發生亦步亦趨的變化。

偏松貨幣政策的邊際效應已經下降，繼續偏松方向非但不能更多地助力穩增長，甚至可能與抑泡沫和去杠桿相悖而增加風險。而貿然收緊又不利于實體經濟，尤其是可能會給制造業的復蘇和穩增長帶來壓力。

總體而言，未來貨幣政策操作仍會較為謹慎，一方面要看國內金融市場的反應，另一方面要看實體經濟的走勢，此外還要關注美聯儲加息進程和人民幣匯率走勢，不會貿然采取較大舉動。市場利率水平在跨上一個臺階后會相對平穩運行，近期內不會持續大幅度上行。從抑泡沫、降杠桿的要求出發，金融市場的流動性應適當收緊，市場利率水平應小幅提升。而從實體經濟運行狀況看，信貸仍需保持平穩增長，存貸款基準利率未到提升的時機。

市場利率小幅上行對股市和樓市的影響有限。股市對于利率的敏感性相對低一些，而往往受宏觀基本面、總體流動性格局和市場制度、結構與政策的影響較大；對比前期部分城市房價大幅上漲，市場利率的小幅上行以及可能出現的按揭貸款利率九折帶來的購房成本小幅增加，應該不會對房市帶來很大影響。

債市受到市場利率上行的影響比股市更為直接。春節前后MLF、SLF、OMO利率相繼上調被市場解讀為政策周期拐點的顯現，進而可能強化債市利率進一步上行的預期，使得債市短期內持續承壓。但長遠來看，降杠桿、抑泡沫取得成效，加上經濟逐漸企穩，都將有利于債市朝穩健的方向發展。
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